社服零售
理肤泉的“得”与薇姿的“失”
探讨信息平权和电商红利时代下的功效护肤风口
投资要点
自媒体和电商红利下，功效护肤迎风口：环境、压力、医美等多因素驱动，结合高粘性特点和电商渠道红利，功效护肤扩容可期。以皮肤学级为例，19年市场约亿元，5年CAGR达23.2%，增速2倍于护肤品行业。从需求和渗透率2个视角测算，预计皮肤学级市场年将超亿元，CAGR超18%。纵观海外市场，皮肤学级市场具有显著本土化和集中化特点，日韩法市场前三均为当地品牌，CR3均超50%。
国货迎浪潮，市占率有望持续提升：据EuroMonitor统计，19年国内皮肤学级护肤市场，薇诺娜以20.5%（+3.5pct）市占率，超越雅漾成为第一；其他本土抗敏品牌玉泽、果本等均已有一定认知度。而反观海外大牌，市占率下滑明显，自14年的89.3%下降至19年的72.7%。国货拥有更精准消费者洞察和新媒体优势，有望继续推动皮肤学级国产替代。
理肤泉vs薇姿：业绩分化背后的多维度对比。薇姿、理肤泉作为欧莱雅旗下代表性的“药妆”品牌，但国内业绩出现明显分化。薇姿增长乏力，近5年市占率下降约2/3，19年终端销售额仅9.62亿元，；而理肤泉则快速攀升，19年销售额达到16.9亿人民币，16-19年CAGR达23.4%。我们尝试从产品、营销、渠道三维度进行对比。
（1）产品：薇姿偏泛功效，理肤泉针对性更强。薇姿主打保湿并推抗老和美白，直接面临大牌竞争，而缺乏针对特定皮肤问题的爆品；而理肤泉专业性更强，抓住敏感肌主要痛点痘痘，以，以祛痘为标签形成强用户黏性；
（2）营销：薇姿偏传统，理肤泉触电新媒体。薇姿营销仍以传统如TVC、代言等为主，新媒体投入不足；而理肤泉更精准把握成分*趋势，以“专家+KOL”塑造口碑营销，重点投放小红书等新媒体，强调功效和专业；
（3）渠道：薇姿主力仍在线下，理肤泉乘上电商快车道。薇姿早期专注药房，08后逐步退出并转入传统美妆渠道，错失电商风口；而理肤泉14年起即积极投入电商和CRM维护，目前猫旗粉丝数已达万，远超薇姿。
管中窥豹：功效性、内容营销、渠道红利是风口下的增长要素：
（1）自媒体打破信息壁垒，泛成分*时代将至。新媒介推动信息平权，自媒体塑造大量KOL，提升大众护肤认知，倒逼品牌
